9月27日，隨著鐘聲敲響，精細(xì)氧化鋁行業(yè)“小巨人”河南天馬新材料股份有限公司(股票代碼:838971，股票簡(jiǎn)稱:天馬新材)正式亮相北交所。公司開 盤價(jià)21.38元/股，發(fā)行市盈率24.99倍，因此開 盤持平。

近年來，隨著新一輪產(chǎn)業(yè)變革，新材料、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。精細(xì)氧化鋁是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的新材料之一，其國產(chǎn)化正在加速。天馬新材憑借卓 越的產(chǎn)品性能和卓 越的客戶服務(wù)質(zhì)量，建立了良好的品牌口碑和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望享受行業(yè)發(fā)展的紅利。同時(shí)，公司下游領(lǐng)域?yàn)榘l(fā)展迅速的新興產(chǎn)業(yè)，將為未來發(fā)展提供有力支撐。天馬新材登陸資本市場(chǎng)，將抓住下游產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

下游行業(yè)繁榮

對(duì)精細(xì)氧化鋁的需求持續(xù)增長。

精細(xì)氧化鋁是指除冶金級(jí)氧化鋁外的氫氧化鋁、氧化鋁和含鋁化合物，也稱非冶金級(jí)氧化鋁。它是一種重要的基礎(chǔ)原料。精細(xì)氧化鋁品種有400多個(gè)，根據(jù)理化性質(zhì)不同，廣泛應(yīng)用于新能源、電子信息、新材料、機(jī)械、航空軍工、醫(yī)藥、冶金等領(lǐng)域。它們具有性能優(yōu)異、應(yīng)用領(lǐng)域廣、附加值高、環(huán)境友好等特點(diǎn)。

天馬新材料是應(yīng)電子材料行業(yè)對(duì)無機(jī)非金屬材料的需求而創(chuàng)立的，伴隨著電子信息行業(yè)的快速發(fā)展而成長。天馬新材秉承“做好材料，支撐下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的原則，深耕無機(jī)非金屬材料領(lǐng)域20余年，現(xiàn)已成為國內(nèi)較早自主研發(fā)生產(chǎn)高性能精細(xì)氧化鋁粉體的企業(yè)之一。為了滿足廣闊的下游應(yīng)用場(chǎng)景，天馬新材打造了多元化的產(chǎn)品布局，將產(chǎn)品應(yīng)用延伸到各個(gè)領(lǐng)域，不斷拓展下游應(yīng)用市場(chǎng)。

從產(chǎn)品來看，天馬新材的主要產(chǎn)品有電子陶瓷粉體材料、高壓電器用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、鋰電池隔膜用粉體材料、高導(dǎo)熱粉體材料、研磨拋光用粉體材料等。其終端應(yīng)用涵蓋集成電路、消費(fèi)電子、電力工程、電子通信、新能源汽車、平板顯示等諸多新興領(lǐng)域。下游行業(yè)的高增長為天馬新材帶來了廣闊的成長空間。

陶瓷領(lǐng)域是精細(xì)氧化鋁的核心應(yīng)用場(chǎng)景。精細(xì)氧化鋁是生產(chǎn)電子陶瓷基板、陶瓷封裝材料、真空管等電子陶瓷元件的主要材料，也是生產(chǎn)MLCC等陶瓷產(chǎn)品的輔助材料。隨著新一代信息技術(shù)、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，電子陶瓷行業(yè)持續(xù)快速增長。據(jù)投寶研究院預(yù)測(cè)，2023年中國電子陶瓷行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望超過1145億元，年復(fù)合增長率為14.29%，精細(xì)氧化鋁需求將保持旺盛。

在輸變電行業(yè)，精細(xì)氧化鋁位于UHV電器的上游前端，作為絕緣材料，起到導(dǎo)熱和絕緣的作用。在一系列電網(wǎng)建設(shè)政策的支持下，電網(wǎng)投資額逐步增加，帶動(dòng)了高壓電器行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)國 家電網(wǎng)規(guī)劃，“十四五”期間年均投資額有望保持在5000億元以上，有望帶動(dòng)輸變電行業(yè)精細(xì)氧化鋁需求增加。

近年來，智能消費(fèi)電子、新能源汽車、數(shù)據(jù)中 心、軍事裝備等應(yīng)用領(lǐng)域的散熱需求大幅增加，將成為導(dǎo)熱材料應(yīng)用的新賽道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2024年，中國導(dǎo)熱行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到186.3億元，年復(fù)合增長率約為17%。球形氧化鋁作為主要的填料方案，被業(yè)界認(rèn)為是性價(jià)比高、性能好的導(dǎo)熱粉體填料，有望隨著導(dǎo)熱市場(chǎng)的增長而爆發(fā)式增長。天馬新材料從2007年開始研發(fā)高導(dǎo)熱球形氧化鋁產(chǎn)品。在質(zhì)量控制和市場(chǎng)應(yīng)用穩(wěn)定性上具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望享受行業(yè)爆發(fā)的紅利。

面對(duì)快速發(fā)展的下游市場(chǎng)，天馬新材堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，在技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量上**行業(yè)。

一是贏得了眾多行業(yè)和企業(yè)的青睞。公司與電子陶瓷行業(yè)的三環(huán)集團(tuán)，電子玻璃行業(yè)的浙江新納、彩虹集團(tuán)、中國建材集團(tuán)、CSG集團(tuán)，鋰電池隔膜行業(yè)的滄州明珠、中材科技、金立，高壓電器行業(yè)的泰開集團(tuán)、西電集團(tuán)、高萍電氣形成了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。隨著核心客戶業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，天馬新材的業(yè)績(jī)有望快速釋放。

國產(chǎn)化進(jìn)程加快

天馬新材料領(lǐng) 跑行業(yè)

新材料作為基礎(chǔ)性、支柱性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，是....的先導(dǎo)。21世紀(jì)以來，越來越多的國 家把發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)納入重大戰(zhàn)略范圍。隨著高 端制造業(yè)向國內(nèi)遷移，疊加產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中國新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，國產(chǎn)化替代趨勢(shì)越來越明顯。天馬新材正在逐步實(shí)現(xiàn)高 端氧化鋁的國產(chǎn)替代，有望異軍突起成為黑馬。

從總量來看，在下游需求增長的帶動(dòng)下，國內(nèi)精細(xì)氧化鋁發(fā)展迅速。2021年，國內(nèi)精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量已達(dá)375.5萬噸，復(fù)合增長率15.68%。截至2021年，中國精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量占比46.26%，成為. 大產(chǎn)量。但在高 端精細(xì)氧化鋁領(lǐng)域，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)工藝、技術(shù)應(yīng)用、制造設(shè)備等方面與德國、日本仍有一定差距，而且品類比較少，阻礙了本地化進(jìn)程。總體而言，在中高 端市場(chǎng)，國內(nèi)企業(yè)正在逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，高 端產(chǎn)品仍主要由外資供應(yīng)，急需國產(chǎn)化替代。

天馬新材長期專注于無機(jī)非金屬材料，技術(shù)優(yōu)勢(shì)**，有望在國產(chǎn)化替代浪潮中贏得發(fā)展先機(jī)。公司通過自主研發(fā)，攻克了精細(xì)氧化鋁生產(chǎn)工藝難關(guān)，在中高 端市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。經(jīng)過多年的自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，天馬新材料不斷攻克工業(yè)用新型精細(xì)氧化鋁產(chǎn)品研發(fā)難題，形成了礦化劑選擇及**控制技術(shù)、不同粒度均化技術(shù)、球形工藝技術(shù)、球形分選技術(shù)、粒度分選技術(shù)、不同行業(yè)專用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化技術(shù)等獨(dú) 具特色的核心技術(shù)，解決了不同技術(shù)參數(shù)和規(guī)格的精細(xì)氧化鋁從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)到批量產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵問題。

在推進(jìn)氧化鋁細(xì)粉國產(chǎn)化的過程中，天馬新材也持續(xù)為加快下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)口替代、幫助下游客戶推出高性能高性價(jià)比的應(yīng)用產(chǎn)品、在國內(nèi)市場(chǎng)與美國、日本、德國等發(fā)達(dá)跨國公司直接競(jìng)爭(zhēng)做出了重要貢獻(xiàn)。

近年來一系列政策措施出臺(tái)，精細(xì)氧化鋁國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速，天馬新材首當(dāng)其沖。氧化鋁屬于“十三五”材料領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃，是我國重 點(diǎn)扶持的一種結(jié)構(gòu)和復(fù)合材料。球形氧化鋁粉、高導(dǎo)熱氧化鋁粉、高純氧化鋁和氧化鋁陶瓷基板屬于“新材料重 點(diǎn)”中的無機(jī)非金屬材料二次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄(2021年版)》；陶瓷用氧化鋁屬于《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2021-2023年)》支持突破關(guān)鍵材料技術(shù)的電子功能材料。

天馬新材料通過自主研發(fā)生產(chǎn)精細(xì)氧化鋁，有利于推動(dòng)基礎(chǔ)材料設(shè)計(jì)開發(fā)、制造工藝和流程優(yōu)化等關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)和國產(chǎn)化，提高我國結(jié)構(gòu)材料的支撐能力和競(jìng)爭(zhēng)力，滿足戰(zhàn)略發(fā)展需求。

市場(chǎng)授權(quán)

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。

得益于精細(xì)氧化鋁行業(yè)的快速發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的不斷提升，天馬新材業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)績(jī)快速增長。2019年至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元、1.11億元和2.08億元，年復(fù)合增長率36.22%；歸母凈利潤分別為0.17億元、0.16億元、0.54億元，年復(fù)合增長率為77.82%。面對(duì)精細(xì)氧化鋁行業(yè)的新形勢(shì)、挑戰(zhàn)和機(jī)遇，天馬新材料加快了能力建設(shè)和技術(shù)研發(fā)的步伐。登陸北交所后，公司有望借助資本市場(chǎng)的賦能，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固行業(yè)地位。

招股書顯示，公司本次募集資金將用于投資電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、高導(dǎo)熱填充粉體材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、功能材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，有望進(jìn)一步鞏固公司行 業(yè) **地位。

表1:募集投資資金使用計(jì)劃

單位:萬元

其中，電子陶瓷粉項(xiàng)目主要針對(duì)公司產(chǎn)能不足，下游需求旺盛的現(xiàn)狀。新建電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)基地，新增產(chǎn)能5萬噸，產(chǎn)能緊張。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將為公司提供良好的投 資 回 報(bào)和經(jīng)濟(jì)效益；高導(dǎo)熱填充粉項(xiàng)目主要針對(duì)下游市場(chǎng)球形氧化鋁國產(chǎn)化需求，建設(shè)年產(chǎn)5000噸球形氧化鋁生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將提升公司供應(yīng)能力，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，為公司創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。

此外，天馬新材計(jì)劃建設(shè)新功能材料研發(fā)中 心項(xiàng)目，該項(xiàng)目有望成為公司未來研發(fā)工作的載體。借助新的研發(fā)中心平臺(tái)，公司將在現(xiàn)有精細(xì)氧化鋁業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步發(fā)展氮化鋁功能粉體的相關(guān)生產(chǎn)和應(yīng)用技術(shù)，前瞻性地布局非金屬粉體材料的其他領(lǐng)域，為公司未來挖掘新的收入增長點(diǎn)，持續(xù)保持公司發(fā)展的創(chuàng)新動(dòng)力和活力。

站在新的歷史起點(diǎn)上，天馬新材表示，管理團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)全力以赴做好管理工作，以全體股東利益較大化為目標(biāo)，通過加大科技創(chuàng)新力度，不斷提升管理水平，穩(wěn)步提升公司盈利能力，為投資者帶來豐厚的投 資 回 報(bào)。(CIS)